Финансовая плоскость «Русала»

FLB: Почему компания Олега Дерипаски идет корпоративной войной на «Норильский никель»

Один из главных экономических сюжетов этого жаркого лета – конфликт крупных акционеров «Горно-металлургической компании «Норильский никель». Топор войны вырыла компания «Русал», которая в силу долговых обстоятельств решила использовать «Норникель» в качестве наивного спонсора и мецената. Не удовлетворившись диведендами в 1 млрд 300 млн. долларов (50% от прибыли «НН» за 2009 г.), Олег Дерипаска потребовал выплатить ему 3 млрд. долларов (целых 115% годовой прибыли.) В русском фольклоре это называется – «зарезать курицу, которая несет золотые яички». Впрочем, Дерипаска, выгоды которого целиком лежат в оффшорной зоне острова Джерси, может не интересоваться русским фольклором. В результате предприятие - крупнейшего в мире производителем палладия (38% мирового производства) и никеля (22%) – лихорадит от постоянных недружественных атак своего же акционера. Не случайно в недавнем интервью «Коммерсанту» гендиректор «Норильского никеля» Владимир Стржалковский был вынужден выйти за рамки корпоративной толерантности и прямо сказать: «"Русалу" необходимо придерживаться правил приличия и поведения. Вести конструктивный диалог, а не делать какие-то огульные заявления». Газета «Известия» продолжает тему:


Битва за металл

«Конфликт между акционерами "Норильского никеля" за последние недели может перерасти в настоящую корпоративную войну, в которую будет втянут и менеджмент корпорации во главе с генеральным директором Владимиром Стржалковским. Аналитики рынка уверены, что поводом для начала активных боевых действий стало годовое собрание акционеров "Норникеля", по итогам которого сократилось представительство "Русала" в совете директоров ГМК. Видимо, в силу недовольства сложившейся ситуацией, владелец и гендиректор "Русала" Олег Дерипаска обвинил в этом менеджмент корпорации и другого крупного акционера - "Интеррос" Владимира Потанина.

Однако реальные причины конфликта, по всей видимости, лежат не столько в сфере корпоративного управления, сколько в финансовой плоскости. Напомним, что накануне собрания акционеров Дерипаска настаивал на том, чтобы ГМК выплатила $3 млрд в виде дивидендов - 115% годовой прибыли за 2009 год. При этом ни менеджмент, ни остальные акционеры компании, особенно миноритарные, не готовы были пойти на этот шаг - он фактически оставил бы "Норникель" без средств на реализацию своих инвестиционных и социальных программ.

В результате было принято решение выплатить 50% прибыли в виде дивидендов - более $1,3 млрд. Для сравнения - вся чистая прибыль "Русала" в 2009 году составила $821 млн. Тем не менее, Дерипаска заявил, что результаты "Норникеля" за прошлый год "могли быть и лучше". Это может быть воспринято фактически как обвинение менеджмента в неудовлетворительных результатах работы. Однако, если посмотреть на цифры, ситуация выглядит ровно наоборот.

По итогам 2009 года "Норильский никель" занял 7-е место по прибыльности среди всех крупнейших компаний. Впереди только крупнейшие нефтяные гиганты, а ближайший металлургический конкурент "Русал" - только на 14-й позиции. Показатели прибыли "Норникеля" и "Русала" различаются более чем в три раза: $2,6 млрд против $821 млн.
Такой чистой прибыли "Норильскому никелю" удалось добиться благодаря реализации полномасштабной программы сокращения издержек. В частности, операционные производственные издержки были снижены на 30%, а коммерческие и административные - на 49%. Также с полноценным запуском собственного ледокольного флота и открытием новых сбытовых офисов были оптимизированы транспортно-логистические и сбытовые потоки. В настоящее время компания экспортирует значительную часть своей продукции напрямую без цепочки посредников. В результате "Норильский никель" смог обойтись без новых кредитов и даже сократить свою долговую нагрузку, выплатив в конце июня кредиторам $1,5 млрд.

Большинство экспертов отмечает, что значительную роль в успешном преодолении компанией кризиса сыграл гендиректор компании Владимир Стржалковский, которому удалось заручиться поддержкой государства в ходе регулярных встреч с президентом и председателем правительства страны. В пиковый момент были обнулены экспортные пошлины на никель и медь, что обеспечило компании необходимую "подушку безопасности" - порядка $300 млн. В свою очередь, "Норникель" выполнил все свои социальные обязательства, не проводя сокращений на предприятиях и не урезая заработную плату рабочим. После того как цены на цветные металлы вновь стали показывать рост, правительство вернуло пошлины к прежним значениям.

Скорее всего, что именно наличие лоббистского ресурса стало определяющим моментом при приглашении Стржалковского на работу в "Норникель" в 2008 году. Несмотря на математическое образование, большая часть его карьеры связана с государственной службой - он возглавлял различные федеральные ведомства и перешел в ГМК непосредственно из правительства. Подобный бэкграунд позволил ему проводить независимую кадровую политику - за последние два года компанию покинули практически все "назначенцы" "Интерроса" и "Русала", а на первые роли выдвинулись кадры, сделавшие карьеру в самом "Норильском никеле".

Так могли ли результаты быть лучше? Вряд ли. С начала года капитализация "Норильского никеля" выросла на 6%, в то время как все остальные конкуренты потеряли в цене от 16% у Antofagasta до 34% у Lonmin. А если смотреть за последние 52 недели, то рост "Норникеля" еще более очевиден - акции компании увеличились в цене на 82%. Разумеется, подобная динамика не может не радовать абсолютное большинство акционеров, главным образом миноритарных. Особенно учитывая то, что, по прогнозу Владимира Стржалковского, выручка компании в 2010 году может составить $12 млрд - на 2 млрд больше по сравнению с прошлым годом».
Александр Некрасов, «Известия»,26.07.10



Прим. FLB:

Впрочем, как показывает практика Олег Дерипаска не жалеет не только сторонний «Норникель», но даже собственную компанию. Об этом ярко говорит его гонконгский бонус. Бонусом это можно назвать на политкорректном языке финансистов, а на примитивном уличном жаргоне – «высасывать все соки из компании». Журнал «Финанс» http://www.finansmag.ru/96128 так оценил этот, условно говоря, «прожорливый» шаг Олега Дерипаски:

«Самый щедрый бонус за сделку, проведенную в собственных же интересах
Бонус Олега Дерипаски по итогам IPO «Русала» в Гонконге составил 50,6 млн акций. Если ориентироваться на цену бумаг по результатам торгов 17 июля, то бонус «стоит» примерно $47 млн.

Вознаграждение Олега Дерипаски в 2009 году как главы холдинга превысило $27,9 млн, по данным BusinessWeek. Для сравнения: выплаты Мариусу Клопперсу, главе BHP Billiton, составили в 2009 году $10,4 млн, включая $2 млн в виде зарплаты. Том Албанис из Rio Tinto унес в прошлом году домой 3,8 млн британских фунтов, включая зарплату.
Олег Дерипаска неоднократно объяснял, что размер вознаграждения, который ему решил выплатить совет директоров «Русала», не является чем-то неординарным. По его словам, две трети бонуса он намерен передать в свой собственный благотворительный фонд «Вольное дело». Кстати, с точки зрения инвесторов IPO «Русала» спустя полгода назвать удачным сложно: капитализация компании с момента размещения снизилась приблизительно на четверть.

Работа в Лондоне или Нью-Йорке сильно отличается от полетов в Нигерию для освобождения сотрудников или от контроля за строительством при температуре минус 42 градуса в Сибири. Конечно, намного приятнее к семи часам сидеть дома в тапочках».

На наш взгляд последний вывод журнала про домашние тапочки несколько предвзят. Из собственного же интервью Олега Дерипаски следует, что он как вол работает по 16 часов в сутки. Плоды это работы в свое время ощутили на себе много его партнеров (например, Михаил Черный). И вот теперь, можно предположить, что Дерипаска с таким же трудовым энтузиазмом работает на расшатывание компании «Норникель».

FLB
http://flb.ru/info/47767.html
Отдел новостей Агентства федеральных расследований FLB.ru
26.07.2010