Манипуляция временем

Издатель “Из рук в руки” заработал на плохих прогнозах

Аналитики подозревают издателя газеты “Из рук в руки”, восточноевропейскую компанию Trader Media East (TME), в хитрости: предположив, что результаты за год выйдут неважные, она провела размещение на Лондонской фондовой бирже по хорошим результатам девяти месяцев. С 13 февраля, когда прошло размещение, ее капитализация упала почти на треть — с $650 до $445 млн. В самой компании это объясняют падением выручки в Венгрии.

--------------------------------------------------------------------------------

Trader Media East Ltd. – “дочка” голландской Trader Classified Media (TCM), выпускающей 615 рекламных изданий формата classified в Европе, США и Латинской Америке. 71,9% акций TCM принадлежит голландской McCall MacBain Group, 28,1% торгуется на Парижской бирже. По данным компании, по итогам 2005 г. оборот TCM составил 309 млн евро, чистая прибыль – 12,7 млн евро. TME владеет рядом онлайновых рекламных СМИ в России, странах СНГ, Балтии, Венгрии, Хорватии, Польше. В России через ООО “Пронто Москва” издает рекламные газеты: “Из рук в руки”, “Работа сегодня” тиражом 51 млн экз., рекламные журналы “Оптовик”, “Недвижимость” и Golf Digest. Компания владеет интернет-порталом Job.ru и сайтом знакомств “Глаза в глаза”. До выхода на биржу 12% “Пронто Москва” принадлежало Леониду Макарону. По данным компании, 69% выручки TME приходится на Россию.

--------------------------------------------------------------------------------

Тринадцатого февраля комиссия по листингу Великобритании включила в официальный список глобальные депозитарные расписки (GDR) на акции TME. Цена размещения GDR была определена в размере $13. Тогда представитель банка Morgan Stanley, организатора выпуска, рассказывал “Ведомостям”, что на бирже было размещено 43,478 млн GDR, еще 6,521 млн расписок выкупил Morgan Stanley в рамках опциона. В сумме это составляет 100% акционерного капитала компании. С учетом цены размещения суммарная капитализация компании на момент размещения составила $650 млн.

К вечеру вчерашнего дня капитализация составила $445 млн, или $8,9 за одну ценную бумагу, — на $205 млн меньше.

Во всем виноват годовой отчет TME, опубликованный в конце минувшей недели. Выручка компании по итогам 2005 г. составила $197,9 млн против $177 млн в 2004 г. увеличившись на 11,5%, EBITDA — $67,9 млн против $66,4 млн в 2004 г. (рост — 2,3%), чистая прибыль увеличилась на 2,7% и составила 30,4% против $29,6 млн в 2004 г. “Эти результаты, мягко говоря, не совсем удачны, — говорит аналитик инвесткомпании "Атон" Татьяна Капустина, — при покупке акций в феврале инвесторы ориентировались на показатели девяти месяцев 2005 г.”. Перед размещением TME показывала гораздо лучшие результаты: выручка компании за девять месяцев 2005 г. составляла $146,4 млн, на 16% больше, чем за аналогичный период прошлого года ($125,8 млн); EBITDA — на 13,3%, чистая прибыль — на 16,5%. По мнению Капустиной из “Атона”, инвесторов удивило, что показатели за девять месяцев были лучше, чем в целом за год, и это спровоцировало обвал.

Источник “Ведомостей”, участвовавший в размещении TME, говорит, что девятимесячная отчетность была выбрана неспроста: “В компании понимали, что размещение по годовым показателям было бы гораздо ниже, а так компанию удалось продать за $650 млн. Рентабельность EBITDA c 47% в 2002 г. снизилась до 32,8% в 2005 г., и это в той компании, где 69% выручки приходится на Россию, где рост рекламного рынка уже несколько лет составляет 30% в год!” “Материнская компания TME — Trader Classified Media, работающая на стабильных европейских рынках, показала за год более впечатляющие результаты: выручка достигла 309,5 млн евро (рост 16,5%), а EBITDA выросла на 10,6% до 60,3 млн евро”, — удивляется Капустина.

В TME падение выручки компании объясняют ухудшением финансовых показателей в Венгрии (-8,9%), где строительство новых квартир уменьшилось на 10%, соответственно, снизился и объем рекламы. До выхода на биржу инвесторы имели полную информацию о проблемах на венгерском рынке, заверил он. Затормозился и рынок рекламы в Москве — из-за закона “Об участии в долевом строительстве”, сообщил представитель TME: “Новых игроков на рынке не появилось, но конкуренция жесткая — за рекламные бюджеты в сфере недвижимости соревнуются в том числе печатные издания, телевидение, радио и производители наружной рекламы”.

Это не первый случай, когда компания “подбивает” отчетность для более удачного размещения, говорит аналитик Альфа-банка Елена Бороденко. Она вспомнила случай, когда президенту “Калины” Тимуру Горяеву удалось продать 20% акций “Калины” за $74,4 млн. “Тогда инвесторы ориентировались на рентабельность EBITDA первого полугодия, которая составила 21%, а по итогам всего 2005 г. — всего 13%”.

Ведомости
http://flb.ru/info/36769.html

29.03.2006